还债，已经变成了万达和王健林的重中之重。
去年一年里，万达对名下资产进行了大规模切割。
年初，万达就卖出了五座万达广场。紧接着，4月份又将万达酒店管理业务摆上了货架。
2025年5月6日，万达迎来了近两年来由国家市场监管总局“无条件批准”的一笔最大规模交易，48座万达广场以约500亿元总价打包出售给太盟投资、腾讯、京东、阳光人寿等组成的财团。
至此，曾经被王健林视为万达最宝贵资产的万达广场，已经卖出超过80座。
与此同时，万达还在不断收缩金融版图，变卖科技资产，旗下多家公司股权被拍卖。就连曾经备受欢迎的万达电影，也拱手让人。从此A股再无万达的身影。
图源：万达电影公告
在“卖卖卖”的背后，是万达高筑的债台。公开数据显示，截至2026年2月，万达集团整体负债约6000亿元；万达商管总负债约2990亿至3200亿元，有息负债约1412亿元，资产负债率由峰值89.4%降至64.8%。
随着还债进程的不断推进，万达又遇到了新的问题。当资产拍卖一次又一次流拍，一次又一次变现失败，万达又该何去何从？
两次流拍后，上海万达小额贷款有限公司70%股权再次拍卖
近日，企查查工商信息显示，大连万达集团股份有限公司新增一条司法拍卖信息，显示其名下的上海万达小额贷款有限公司70%的股权将被拍卖。起拍价为4.09亿，拍卖时间为2026年5月26日到2026年7月25日。
图源：企查查
据了解，上海万达小额贷贷款有限公司成立于2016年，注册资本为10.5亿，法定代表人为郑希武，是万达集团旗下的金融科技服务平台，主要产品包括万达贷、商户贷和万达钱包，在整合消费金融和信用支付服务的基础上，为用户提供便捷的数字化金融服务。
图源：企查查
股权穿透显示，上海小额贷由大连万达集团股份有限责任公司、上海万达网络金融服务有限公司，以及大连万达商业管理集团股份有限公司共同持股。其中，万达集团持股80%，后两者分别持股12.8571%、7.1429%。
图源：企查查
此次上海小额贷70%的股权被拍卖，最早可以溯源到去年12月份。
2025年12月25日，法院对上海万达小额贷70%的股权拍卖进行了预告。
公告显示，此次拍卖由上海市第二中级人民法院公开发起，将在京东网司法拍卖平台上进行。股权的评估价为7.3亿余元，起拍价则定为5.1亿元，拍卖时间定于2026年1月29日至2026年2月1日。
图源：企查查
这是上海小额贷70%的第一次法拍，拍卖的根本原因在于万达集团此前的债务纠纷。
然而拍卖结果不尽如人意，以流拍而告终。
同年3月份，同一笔资产开展了第二次法拍。
此次法拍在第一次流拍的基础上进行了调整，起拍价为4.09亿元。二拍价格相较于一拍降低了将近1亿元，是评估价的5.6折。
可即便如此，市场依旧无动于衷，没有人愿意为这份资产买单。
于是，上海小额贷70%股权二拍再次流拍。
也就是说，目前上海小额贷70%的股权已经是第三次拍卖了。
从过往该资产的拍卖经历和此次拍卖的相关数据来看，这一次拍卖结果依旧不容乐观。
短短几个月了，资产拍卖接连失利，市场无疑对万达面临巨额债务时偿债能力产生了深刻的质疑。
值得一提的是，同样的情况并非在万达身上第一次出现。
今年3月份，据相关媒体消息，大连万达集团股份有限公司持有的弘毅贰零壹伍（深圳）股权投资基金中心（有限合伙）13.9057%股权的变现失败。
图源：网易新闻
企查查工商信息显示，弘毅贰零壹伍（深圳）股权投资基金中心（有限合伙）成立于2015年，注册资本约35.96亿元。
图源：企查查
阿里拍卖显示，此次拍卖的起拍价为2.57亿元，而评估价为3.21亿元，有近1.2万次的围观，40多人设置提醒，但无人报名，最终流拍。
图源：阿里拍卖
与上海小额贷70%股权拍卖相同，这也不是该资产第一次被拍卖。
早在2025年12月11日至12日，甘肃矿区人民法院就对万达集团持有的弘毅贰零壹伍基金13.9057%股权进行了首次公开拍卖。首次拍卖时，评估价为3.21亿元，起拍价为2.57亿元，但并未成交。
第二次拍卖是在去年12月下旬，起拍价降至2.05亿元，可依旧流拍。
从上海小额贷70%股权和弘毅贰零壹伍基金中心13.9057%股权多次流拍的情况中，我们似乎可以窥见一丝不同寻常的味道。
过去，在万达发展的鼎盛时期，这些资产无疑都是市场的香饽饽。到如今，却变成了人人避之不及的烫手山芋。
在卖不出去的背后，究竟有怎样的隐情呢？
万达资产：卖得出去的VS卖不出去的
专业人士分析表示，此次“卖不出去”资产与资产性质，以及万达如今的处境密切相关。
首先，我们来看看这两项卖不出去的资产。
需要明确的是，这两项资产属于金融资产，但其逻辑有所不同。
上海万达小贷的股权属于金融股权，其价值的实现高度依赖于金融牌照以及万达场景的信用背书。
而众所周知，如今的金融牌照极具稀缺性。并且，2025年以来，小贷监管持续收紧、牌照价值已经被大幅挤压。
相比之下，弘毅贰零壹伍基金则是一类有限合伙式私募股权基金，万达所持份额的价值更多取决于底层项目的退出能力与市场流动性。
这也就解释了，为何万达旗下相关的中小金融资产难以变现。
与万达旗下这些中小金融资产无人问津形成鲜明对比的，是万达广场这类实体资产的屡屡成交。
客观来看，万达广场属于实体商业不动产，且绝大部分处于核心城市成熟地段，拥有稳定的现金流和品牌管理口碑。在不依赖万达信用的背景下，仍旧可以独立创造收益。
因此在万达遭遇资金流动性问题时，依然可获得市场和相关机构青睐。
回顾过去，2024年，万达就进入了“卖卖卖”模式，一年内出售了超过20座万达广场。
2025年5月，万达更是加快抛售步伐，将48座位于北京、上海、广州、合肥、重庆、天津等一二线城市的万达广场打包出售给太盟投资、腾讯、京东、阳光人寿等机构组成的财团，交易规模高达500亿元。
截至目前，万达出售超过80座万达广场。
图源：微博
于是，曾经被王健林视为万达优质资产，被外界普遍认为不会变卖的万达广场，如今为了还债，开始“四散各家”。
其次，中小金融股权频频流拍、变现失败的背后，是万达整体巨额的债务压力引发的连锁反应。
数据显示，目前万达集团有着数条股权冻结信息和被执行人信息。其中，现存股权冻结信息有54条，涉及金额高达数百亿；现存被执行人信息共7条，被执行总金额高达48.7亿元。
图源：企查查
一系列数据背后，是万达面临的信用体系加速瓦解与流动性逐渐枯竭的双重困局。
不过值得一提的是，时至今日，王健林和万达依旧坚定地走在还债的路上。
从王健林近期不断现身各大文旅景区的行为不难看出，他还坚定着自己的“文旅梦”，希望借此推动万达资产结构的转型，从而寻求新的发展出路。
图源：微博
一边的巨大的债务窟窿，一边是中小金融资产变现的困境；一边是变卖核心资产还债，一边是积极寻求新的出路。所谓“成也萧何，败也萧何”，王健林和万达到如此地步，实在令人唏嘘。
万达最后会走向何方，就看王健林又会做出怎样的抉择了。
