唐驳虎主笔
越南对美顺差反超中国，却没发现危险正在逼近，举国沉浸在大干快上的亢奋氛围当中。
美国商务部数据很直白，2025年上半年，中国对美顺差1117亿美元，越南814亿美元，中国仍居首位。但2025年下半年形势逆转，越南对美顺差暴增至969亿美元，超过中国的909亿美元，登顶全球第一。
到了2026年第一季度，越南对美顺差达到517亿美元，是中国同期335亿美元的1.54倍。
【越南对美顺差的真实背景，是中国的转口贸易】
这场“超车中国”的代价，是越南对华逆差的同步扩大。2025年上半年，越南对华逆差约300亿美元；到2025年下半年，这一数字扩大至超过500亿美元。
两条曲线高度同步，越南每多赚一美元对美顺差，就要向中国多支付近一美元进口货款。
这种“三角贸易”结构，是越南过去几年经济增长的核心引擎。
中企把原材料和中间品运到越南，完成最终组装，贴上“越南制造”的标签出口美国，规避对华高额关税。
越南从中赚取加工费、出口额和外资流入，GDP数字水涨船高。
但华盛顿不是瞎子，当越南对美顺差超过中国，当美国海关发现大量越南制造的供应链源头仍在中国，越南就从“关税规避受益者”变成了“贸易壁垒靶子”。
【美国三次升级，红利清零】
2026年，美国对越南贸易政策经历了三个层面的系统性收紧。
第一记是转运关税。美越贸易协议规定，美国对越南输美商品征收20%关税，但对第三国通过越南转口美国的商品征收40%惩罚性关税。
美国海关强化原产地追溯，严查虚假申报。这意味着中企在越南设立的纯组装厂，几乎失去了对美出口的成本优势。靠改盒子标签就能避税的时代，一去不复返。
第二记是301调查。2026年4月30日，越南被美国列为“重点外国国家”。5月29日，美国贸易代表办公室对越南发起第三轮301调查。
叠加此前3月落地的制造业产能过剩和强迫劳动两项立案，越南在一年内遭遇三次重磅贸易调查。调查重点指向知识产权保护，外界普遍认为美国正在为国别专项关税进行战略铺垫。
第三记是提高关税。2026年4月9日，越南对美纺织品出口关税从低税率水平升至近46%。三道措施下去，从越南转口贸易的算术题就变得不划算了。
政策收紧的直接后果，是外资结构发生剧烈变化。
最新数据显示，2026年上半年，越南新注册外资346.5亿美元，同比增长61%，但投资来源排名中，新加坡以42.1%居首，韩国31.4%居第二，日本第三，中国退居第四，占比不足5%。
这与几年前中国资本大规模涌入越南的趋势形成鲜明对比。中资撤退不是孤立事件，而是“三角贸易”模式崩溃的缩影。当越南制造的标签不再能规避关税，组装厂就变成了沉没成本。
外资流入虽然总量增长，但曾经最活跃的建厂群体正在退潮，越南靠外资拉动增长的老路子，越走越窄。
【指标式跃进：用借贷和基建硬撑】
当外资退潮，出口红利萎缩，越南政府的应对方式是加码公共投资，用行政命令倒逼增长。
国会定的全年GDP目标是10%，上半年实际完成8.18%，缺口1.52个百分点。中央政府把下半年目标加码到12%，各地方领到的任务更吓人，海防13%到14%。
上半年公共投资到位资金仅增长不到13%，远低于去年同期的22.6%。全国到位率29.2%，26个中央部委和14个地方低于平均线。
胡志明市年度147.6万亿越南盾的盘子，上半年只到位22.2%。7月1日，胡志明市紧急启动8个总投资超253万亿越南盾的基础设施项目，试图在下半年把窟窿填上。
这种“以行政逼投资”的打法，本质上是用信贷扩张和财政赤字强行制造“增长”。当经济增长被简化为一道算术题，当干部考核与GDP增速直接挂钩，地方政府只有两个选择——要么造假，要么疯狂上项目。
项目质量、债务可持续性、投资回报率，在“保指标”面前统统让路。
【海防的13%与不可能三角】
越南政府其实什么都知道——全国34个省市中有25个未完成上半年增长任务。但他给出的解决方案不是下调目标，而是要求“下半年必须达到11.9%”。这种“明知不可为而为之”的强硬，不是战略定力，是赌徒心态。
海防市被摊派了13%到14%的增长指标。这个数字在经济学上近乎荒谬。一个经济体不可能同时实现高速增长、低通胀和可持续的财政平衡。
越南上半年已经用4.38%的通胀率和166.5亿美元的贸易逆差，换来了8.18%的增长。如果下半年要把增速拉到11.9%甚至更高，通胀和逆差只会进一步恶化。
更深层的问题在于，越南的增长模式长期依赖外资和出口加工。上半年外资部门出口占总额的79.9%，本土企业仅占20.1%。外资部门顺差83亿美元，国内经济部门逆差249.5亿美元。
这种“外资赚钱、本土失血”的结构，决定了越南经济的韧性极其脆弱。一旦全球产业链转移或外资信心动摇，高增长的外壳会瞬间崩塌。
【贸易逆差与企业退出：增长的另一面】
上半年进出口总额增长27.1%，看起来很美。但出口增长21%，进口暴增33.4%。贸易差额从去年同期顺差79.5亿美元，骤然转为逆差166.5亿美元。
越南统计总局试图安抚市场，说进口结构中生产资料占94.1%，“表明企业正在主动储备机械设备、原材料以扩大产能”。但这种解释掩盖了一个更深层的问题，那就是进口暴增而出口跟不上，说明越南正在以透支外汇储备的方式，为下半年的投资大跃进储备弹药。
当这些进口设备转化为产能后，如果全球需求没有同步扩张，越南将面临更严重的产能过剩和贸易失衡。
综合来看，登顶对美顺差冠军的光环，掩盖不了“三角贸易”模式的结构性脆弱。对越南而言，曾经靠躺赢拿到的“转口红利”正在退潮。与此同时，越南领导层却正在重复一个古老的故事，用政治意志压倒经济规律，指标崇拜取代理性决策，短期政绩透支长期健康。
当美国把关税枪口从对准中国转向对准越南，当外资退潮、本土企业失血、公共投资被迫疯狂加码，越南的账本迟早会从顺差神话变成赤字预警。
“三角贸易”的时代正在终结，而越南的应对方式依旧是那么古典——用行政命令逼投资、用信贷扩张填缺口、用干部问责保指标。可惜越南人竟然不知道，以真实产业为基础的经济能力布局，才是应对贸易壁垒和经济可持续发展的唯一路径。
