竞逐云霄
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6月，他访问韩国，五天四夜的行程排得满满当当。那时候，他是AI教父，是全球科技产业的宠儿，是华尔街最爱的男人。
两个月后，风向变了。韩国金融市场、美国金融市场，同时出现了一种声音，AI泡沫背后的推手，不是别人，就是英伟达和黄仁勋。教父成了骗子，英雄成了过街老鼠。
这中间到底发生了什么？
英伟达的新生意
英伟达的主业是卖显卡。这事儿地球人都知道。进入AI时代之前，它的核心用户是游戏玩家。一块一块地买。虽然在这个领域是绝对的王者，但在金融市场上，估值就是上不去。原因很朴素：游戏硬件厂商，天花板看得见，故事讲不大。
2022年末，ChatGPT 3.5横空出世。AI大模型的训练，离不开GPU算力。英伟达的GPU，成了算力核心中的核心。科技巨头们的订单，不再是散户式的一两块，动辄几百亿、几千亿美元。
那叫一个爽。但这种爽感持续了两三年之后，英伟达开始琢磨：能不能更爽一点？
从2025年开始，英伟达干了一件非常金融化的事，大规模投资做算力租赁的AI初创公司。
2025年4月，英伟达完成对AI初创公司Lepton AI的收购，交易价值数亿美元。Lepton AI干的就是在云服务里转售英伟达GPU的生意。
同年9月，英伟达从AI云服务商Lambda租赁了1万个搭载自家芯片的GPU服务器，为期四年，总价值13亿美元。此外还有另一笔2亿美元的交易。
最典型的案例是马斯克的xAI。2025年10月，xAI推进一轮高达200亿美元的融资。英伟达作为股权投资方参与，出资额高达20亿美元。
整轮融资的结构和xAI采购英伟达GPU的计划深度绑定。具体怎么操作？设立一个SPV，拿钱去买英伟达的处理器，然后xAI签一份五年的租赁合同，从SPV那里获得芯片使用权。
这套玩法，业内人士管它叫"投资换订单"。
英伟达不只是供应商，它变成了"银行"。出钱投资，帮客户融资，然后客户拿着融来的钱继续买英伟达的产品。这不是英伟达的独角戏。微软、OpenAI、亚马逊、谷歌，一票美国科技巨头都在这个循环里转。
什么感觉？一家造车的车企，投资了一堆租车行，然后点名要求这些租车行大量买入自己造的车。漂亮。各取所需。皆大欢喜。
金融行业管这叫信用包装。说得再直白一点：左手倒右手，业绩做给你看。
股价崩了
华尔街的金融机构开始担忧一个问题：这种循环交易之下，英伟达的真实AI需求到底有多少？那些几百亿的订单，是真的有人要用，还是只是为了继续玩这个游戏？2026年7月29日，SK海力士发布了第二季度财报。数字有多夸张？26年4月到6月，三个月时间。营业收入79.3187万亿韩元。营业利润60.5426万亿韩元。净利润93.9226万亿韩元。
换算一下，营收合人民币3728亿，利润2844亿。一个季度。不是全年。
和2025年同期相比，营收增长257%，营业利润增长557%。营业利润率76%，净利润率118%。上半年累计营收首次突破100万亿韩元。
SK海力士自己说，这是"历史最佳盈利水准"。毫无疑问，三星和SK海力士正处在史无前例的财富周期里。AI的风口，真让它们赶上了。
但结果呢？财报发布前后，韩国金融市场大幅回撤。强制平仓的账户此起彼伏。
三星在7月7日发布了初步业绩，二季度营收171万亿韩元，同比增长129%，营业利润89.4万亿韩元，同比飙升18倍，创单季度历史最高纪录。结果呢？初步财报发布的第二天，三星股价重挫超过7%。
这么炸裂的业绩，换来了暴跌。金融机构给出的理由很直接：担心AI行业隐性债务风险。哪怕你业绩好，也会被怀疑是不是在刷单。
市场已经不相信了。或者说，市场开始害怕了。
国际清算银行在7月发布的年度经济报告中专门发出警示：整个AI供应链的阶段性短缺正在放大过度投资的风险，企业试图通过长期合同锁定未来产能，这反而让他们在面对任何不及预期的需求波动时，承担了更高的风险敞口。
翻译成大白话：你们签的那些长期大单，看着漂亮，万一哪天需求没了，全得砸手里。
8月26日，照妖镜
从7月中旬开始，全球科技巨头陆续公布最新财报。SK海力士已经交了答卷。数字漂亮，市场冷酷。接下来，所有人的眼睛都盯着英伟达。8月26日，美东时间盘后，英伟达将发布2027财年第二季度财报。但比数字更重要的，是数字背后的东西。
债务链条到底有多大？循环交易占了多少比例？真实需求有没有撑起现在的估值？这些问题，华尔街在等答案。
黄仁勋给AI行业画了一张巨大的饼。过去两年，所有人都信了。现在，所有人都在找证据，证明这张饼是真的能吃，还是只是画在墙上的。
结语
6月5日，他在首尔的韩屋庭院里跳舞，笑容满面。节目6月10日正式播出。那是他职业生涯最放松的时刻之一。两个月后的财报电话会上，他得给全世界一个交代。如果答案是真实的，英伟达会继续封神。如果答案是包装出来的，那首尔街头的炸鸡和啤酒，可能就是这场AI狂欢最后的轻松时光了。信息来源：1.2026-07-30《交出史上最强财报 SK海力士仍“未达标”》-北青网
2.2026-01-22《黄仁勋：AI领域需要更多投资，AI应用将为人类提供最大的经济红利》-澎湃新
