一纸公告，把一个曾经身家四百多亿的男人，钉在了广东省高院的终审裁定书上。
2026年6月26日晚间，ST雪发（002485.SZ）向市场丢出一纸沉甸甸的公告：
广东省高级人民法院对公司实际控制人张劲因集资诈骗、非法吸收公众存款、背信运用受托财产一案作出终审裁定：
维持原判。
四个字，“维持原判”。
意味着这位曾登顶“广州首富”、
连续四年把雪松控股送进《财富》世界500强的男人。
将在监狱里度过余生。
许家印之后，又倒下一个。
恒大是把地产杠杆玩崩了，雪松则是把“融资性贸易”和“伪金融”玩到了极致。
表象不同，内核惊人一致：
都是用假账撑起来的空中楼阁。
一、终审落槌，昔日首富进牢房
这场审判其实拖了三年多。
最早的伏笔埋在2023年。
回看2023年5月7日，广州市公安局黄埔区分局发布通告，对雪松控股下属的广东圆方投资有限公司等涉嫌非法吸收公众存款案立案查处。
公安机关已对主要犯罪嫌疑人张某等人采取刑事强制措施。
两天以后，也就是5月9日，ST雪发一纸“失联公告”把消息推向A股市场，深交所随即发出年报问询函，这家上市公司甚至到当年8月才拼凑出一份回复，因为始终联系不上张劲本人。
直到2025年9月18日，南昌市红谷滩区人民法院率先开庭审理“雪松信托背信运用受托财产罪”。
案中所涉的长青系列、
长盈83号等产品的自融行为、
虚构底层资产细节被公之于众。
同年10月，广州市中院正式开庭审理雪松控股及张劲等19人涉嫌集资诈骗、非法吸收公众存款等罪名一案。
围观庭审的投资者透露，张劲那几日出庭时神色沉重，但对“集资诈骗”一节坚决否认。
一审的宣判日是2026年2月10日。
2026年2月10日，广州中院作出一审判决，判处雪松控股实际控制人张劲无期徒刑，并处没收个人全部财产。
据一审庭审及财经媒体报道：雪松控股被判处罚金11亿元。
一名法律界人士称，在同类案件中，对集团本体判处高额罚金的案例并不多见，这意味着司法层面对集团化运作非法集资的惩处趋向严格。
11亿罚金，对一家已经名存实亡的集团而言，几乎就是钉棺材的最后一颗钉子。张劲当庭没有认命，他选择上诉。
经广东省高级人民法院审理，终审裁定驳回上诉，维持原判。
6月26日晚披露终审结果。
同批被追责的18名“雪松系”高管中，据一审庭审及财经媒体报道，除了张劲获刑最重外，其余高管分别被判处5年至14年不等的有期徒刑。
分别为：
李某某14年、范某某12年、卢某某5年、赵某6年、刘某6年、李某7年、刘某某6年。
他们还均被追缴违法所得，并处以15万元至110万元不等的罚金。
核心圈子里，几乎无人幸免。
这个案子从公安立案到二审终结，法律走了整整三年零一个多月。
三年时间里，广州、南昌、上海三地的司法机关各自出手，从信托、上市公司到理财产品分销团队，一条链上的人都没能溜掉。
二、假贸易撑起的500强神话
雪松是怎么“长大”的？
把营收表拉出来看，会让人倒吸一口凉气。
2015年，这家企业的营业收入仅有593亿元；
2016年即暴涨至1570亿元，跃居广州民企首位。
雪松控股的营收规模继续高速增长，在2017年达到2210亿元。
2018年7月，雪松控股跻身“世界500强”，此后连续四年上榜。
三年时间，营收从五百多亿飙到两千两百亿，翻了将近四倍。
放在任何一个正常经营的实业集团身上，这条曲线都可以直接送去美术馆。
高潮在2020年到来。
2020年更是以2851亿元营收入榜第296位，彼时的张劲风头无两，2020年5月以428.8亿元财富位列《2020新财富500富人榜》第50位，“广州首富”的名号响彻资本市场。
那是雪松最风光的时刻，也是雷区被盖得最严实的时刻。
秘密藏在哪儿？
藏在“融资性贸易”这四个字里。
大宗商品贸易的行业特点是“高流水、低毛利”，毛利率经常不到1%。
业内人都懂，这种生意做的是量、走的是资金通道。
而《财富》世界500强的排名规则又恰恰是以营收自报为准。
张劲踩中的正是这个规则缝隙：
雪松控股的崩塌，始于其赖以起家的“融资性贸易”，企业间借贸易之名、行拆借融资之实。
在现实中，缺乏资信的中小企业通过与雪松这类信用良好的企业合作，虚构贸易周转，并将对应票据用于融资。
打个通俗的比方：A公司借着“卖货”的名义把一批钢材过给B，B再“卖”回来，来来回回一圈，货没动，钱在账上转了几趟，营收数字却成倍增长。
雪松就是这类循环里的“信用中枢”。
有了它的背书，中小企业能拿到银行融资；
作为回报，雪松拿到了漂亮的报表和一顶闪闪发光的“世界500强”帽子。
拿到帽子之后，故事的性质就变了。
2019年是关键的转折点。
恒大迁册深圳，“广州民营营收第一”的位子空出来，雪松一屁股坐了上去。
同一年，张劲砸下重金，接手了那张已经烫手到不行的信托牌照。
2018年银保监会批复雪松控股受让中江信托71.3005%股权，2019年完成后续变更；交易对价以公开公告为准。
彼时信托行业风险事件频发，牌照价值走低。
但张劲称，此举对实业长远发展具有战略意义。
彼时市场对这笔收购的评价是两极的。
有人觉得张劲救了中江原本一批“血本无归”的老投资人，“讲信用”的口碑一度传遍民企圈；
也有人在酒桌上悄悄嘀咕，一个大宗贸易起家的老板，砸上百亿抢一张危牌照，图什么？
答案很快浮出水面。
此后，雪松以供应链金融为主业，相继取得基金、保理、小额贷款及大连金融资产交易所相关资质，依托“世界500强”品牌背书，在全国范围铺设理财中心。
信托牌照，只是一整套“募资机器”上最重要的那颗螺丝。
三、84亿窟窿背后的血泪账单
到这里，故事真正黑暗的部分才开始。
从2020年1月起，雪松控股旗下公司便打着“供应链金融”的幌子，以虚假的“应收账款”为底层资产，借助各类金交所、产交所甚至伪金交所通道，向自然人发售违规“理财产品”。
截至案发，其累计发售此类产品超350只，后续更被披露通过各地金交所发行1490个理财产品，募集资金约596亿元。
596亿这个数字什么概念？
相当于一个中等规模城市一年的一般公共预算收入。
产品设计得极为诱人。
2019年，雪松控股收购中江信托后将其更名为雪松信托，不久后推出多款号称“供应链金融”的理财产品，以年化8%至12%的高收益率吸引众多投资者。
宣传口径里，“央企背景”“零违约”“底层资产真实可查”是标配。
理财经理在朋友圈里转发得最勤，投资人签合同前甚至能收到一份看上去装帧考究的“债权确权文件”。
但那些“底层资产”，多数是假的。
仅雪松信托长青供应链系列42只信托计划，发行规模就达119.18亿元，而这些产品的底层资产均为虚构，四川长虹、五矿钢铁等所谓债务人，甚至对相关合同毫不知情，资金最终悉数流向雪松控股集团，涉嫌严重自融。
已经不是财技，而是赤裸裸的伪造了。
更狠的是那笔“小金库”。
法院查明，雪松控股通过虚构底层资产、虚假宣传等手段，累计非法募集数百亿元资金，其中84亿元被张劲控制并用于个人挥霍、偿还债务等，存在明显的非法占有目的。
这种将募集资金用于个人挥霍和偿还个人债务的行为，被法院认定为具有明显的“非法占有目的”，这也是张劲最终被定性为“集资诈骗罪”并判处无期徒刑的关键所在。
84亿的去向后来在公开报道里陆续被拼齐。
有人在拍卖行见过雪松买家的举牌，有人在境外楼盘的成交单里瞄到过关联账户，还有一部分流向了私人飞机的养护、古董字画和金条。
庭审时，张劲否认“小金库”一说，试图用“个人资产与公司资产高度混同”来解释，但这套辩解并未获得法院采信。
崩塌来得比想象中快。
2021年3、4月，市场资金面收紧，“借新还旧”的链条断了。
从2021年3月开始，这些理财产品陆续逾期。
据一审判决查明，至案发时，雪松控股共发行1490个违规理财产品，涉及近8000名投资者，最终造成逾6800名集资参与人实际损失逾200亿元。
6800多个家庭，人均损失接近300万元。
背后是无数个原本计划着孩子留学、
老人养老、
婚房首付的普通中产家庭。
一位曾在雪松理财中心工作过的销售，后来在庭审录音里说过一句话，大意是：
直到2021年下半年产品逾期，他们中很多人自己也才发现“底下什么都没有”。
可为时已晚，判决书里，多名一线理财经理也走上了被告席。
雪松的账本里还有一笔谁也算不清的账：
追赃返还的比例。
检方指控未兑付金额约200亿元，涉及投资者近8000人。
再看上市公司这条支线。
ST雪发是雪松系里唯一还在A股挂牌的平台，前身是A股老牌服装股希努尔男装。
2017年7月，雪松控股旗下公司雪松文投以42亿元的代价收购62.51%希努尔股份，获得该上市公司控制权。
2021年8月，希努尔更名为雪松发展，公司全称改为“雪松发展股份有限公司”。
眼下这家公司的股权结构极其脆弱。
张劲通过广州雪松文化旅游投资有限公司及广州君凯投资有限公司合计持有公司股份377572946股，占公司总股本的69.4%。
其中，因其融资需求，累计质押给长安国际信托股份有限公司的股份数量为372662016股，占公司总股本的68.50%；
因其与平潭汇垠一号股权投资合伙企业（有限合伙）的金融借款合同纠纷，累计被上海金融法院司法冻结的股份数量为372662016股，占公司总股本的68.50%。
可以看到，张劲实际控制的3亿多股份，约98.7%被质押、冻结。
换句话说，只要哪一天司法处置启动，ST雪发的实控人就会易主。
经营层面也在流血。
2025年，公司实现营业收入6.55亿元，同比下降20.43%；
归母净利润为亏损1.91亿元，同比扩大26.06%。
2026年一季度，公司实现营业收入7917.22万元，同比下降63.59%；
归母净利润为亏损1568.10万元，同比扩大82.29%。
业绩连年下滑，一季度营收跌了六成还多。
截至6月26日收盘，ST雪发报5.18元/股，下跌0.38%，总市值为28.18亿元。
而在雪松系鼎盛时，这家公司的市值一度逼近百亿。
潮水退去，谁在裸泳，一目了然。
所谓的“世界500强”。
如果不是靠真实的产品、
真实的现金流、
真实的税收撑起来的，
那顶帽子摘下时，扯下的往往是几万个家庭的命运。
从“广州首富”到无期徒刑，从连续四年入选《财富》世界500强到千亿帝国清零，55岁的张劲用一场持续五年的资本幻梦，兑现了法律最严苛的一份答复。
恒大的许家印倒下之后，雪松的张劲又倒下了。
有人问：
下一个会是谁？
没人给得出答案。
参考文献：
界面新闻：《终审落槌，“雪松系”实控人张劲被判无期徒刑》，2026年6月27日
财新网：《雪松控股集资诈骗案一审 主犯张劲被判无期徒刑》，2026年2月10日
