去年还在被基民喊着“倩姐威武”，还是翻倍基金的掌舵者，一年后，旗下产品却跌到4643只主动权益基金的倒数第一。
这说的不是别人，正是鹏华基金的“一姐”、基金圈的知名美女闫思倩。
基金经理最残酷的地方就在这里。市场不会因为你曾经押中过风口，就自动给下一次判断发放免检证。过去的冠军光环，甚至可能在行情转向之后，变成最重的包袱。
截至2026年8月19日，Wind口径下，全市场可统计年内收益的4643只主动权益基金中，鹏华制造升级A以负43.55%的收益率排名末位，跑输业绩比较基准65.55个百分点。
需要说清楚，这个“倒数第一”是特定日期、特定分类及主代码口径下的年内排名，不是对鹏华基金全公司的排名，也不等于对基金经理职业生涯的终局判决。
唯一可以终局判定的是，闫思倩颜值很高，是位美女，如果把市场的女性基金经理做个颜值排名，她的颜值进入前五应该没有悬念。
但她的业绩仍然足够刺眼。因为这不是一只产品偶然踩雷，而是多益产品同时承压。
鹏华新能源汽车A、鹏华碳中和主题A、鹏华科技驱动A、鹏华沪深港新兴成长A年内分别下跌22.14%、31.38%、33.03%和33.14%。
同一位基金经理管理的多只产品，在同一阶段出现方向相近的大幅回撤，说明问题不能只归因于某一只股票，而应回到组合结构、赛道暴露和交易方式本身。
更强烈的反差来自2025年。鹏华新能源汽车A、鹏华碳中和主题A和鹏华沪深港新兴成长A当年收益率分别达到83.82%、108.61%和62.46%。
去年能把弹性拉满，今年也把波动放大。基民看到的不是普通的业绩起伏，而是从高光到深跌的急转弯。
01
她不是不会选赛道而是太依赖赛道
闫思倩的能力标签一直很鲜明。她深耕新能源和科技成长，偏好产业趋势强、空间大、股价弹性高的方向。
新能源景气上行时，这种打法曾带来可观收益。2025年机器人、人工智能产业链活跃，她管理的多只基金再次抓住行情。
这类策略的长处非常直接。判断对了，净值能迅速冲到前列。短板也同样明显。一旦产业景气、估值和资金偏好没有同时兑现，集中持仓会把误差成倍放大。
鹏华制造升级的持仓变化很有代表性。公开季报显示，其前十大重仓方向从2025年四季度的机器人概念，转向2026年一季度的光伏、航天，再到二季度明显增加AI硬件相关标的。
调整本身并非错误，主动基金本来就要根据基本面变化做选择。真正值得追问的是，组合的主线为何在较短时间内连续切换，新买入资产的胜率是否覆盖了交易成本与判断误差。
从结果看，二季度新进入前十大重仓的部分股票，随后出现较大跌幅。基金净值因此同时承受了三层压力。原有方向回撤，新方向买点偏高，高集中度又放大了个股波动。
鹏华科技驱动的变化更激进。2026年二季度末，其前十大重仓股与一季度末完全不同，前十大持仓占基金资产净值比例由49.12%升至62.89%。
它在二季度抓住半导体行情，单季收益率达到29.86%，但当高弹性资产随后调整，前期收益也更容易快速回吐。
这就是赛道投资最容易被忽略的成本。买对方向只是第一步，买入价格、仓位上限、持有周期和退出纪律，决定了账面收益最终能留下多少。
如果净值主要靠风口抬升，基金经理就必须证明自己也能在风停之前降低风险。否则，所谓主动管理只是把行业贝塔包装成更高波动的产品。
真正的问题，是回撤之后很难爬出来
判断基金经理，不能只看某一年赚了多少，更要看为了这些收益承担了多大风险。
截至8月19日，鹏华创新未来C、鹏华新能源汽车A、鹏华碳中和主题A和鹏华沪深港新兴成长A过去三年的最大回撤在44.75%至46.17%之间，明显高于对应同类产品平均水平。
鹏华制造升级A成立以来最大回撤达到53.28%，同类平均值为25.49%。
跌50%之后，要涨100%才能回到原点。这不是一道复杂的数学题，却是很多基民最昂贵的一课。
大回撤本身并不可耻。高成长策略天然波动更大，问题在于产品名称、风险揭示和真实持仓是否让投资者充分理解这种波动，更在于基金经理能否建立与高集中策略匹配的回撤控制机制。
若只在进攻端展示产业判断，在防守端缺少仓位和估值纪律，投资者买到的就不是稳定的成长能力，而是一张对单一市场风格高度敏感的船票。
规模变化已经反映了持有人的选择。闫思倩在管基金规模由2025年四季度末的213.32亿元降至2026年二季度末的154.73亿元，减少58.59亿元。
规模最大的鹏华碳中和主题由133.24亿元降至62.64亿元，降幅约53%。其中既有净值下跌的影响，也包含份额申赎变化，不能全部视为投资者赎回，但方向已经清楚，净值波动正在转化为信任成本。
02 鹏华基金整体赚钱主动权益却不能只看招牌
把闫思倩的回撤直接等同于鹏华基金整体“失速”，并不客观。
国信证券2025年年报显示，鹏华基金当年实现营业收入40.28亿元，同比增长12.06%；净利润8.01亿元，同比增长6.74%。
截至2025年末，资产管理总规模1.3677万亿元，同比增长12%，其中公募基金规模1.0502万亿元，同比增长15%。无论规模还是盈利能力，鹏华仍是大型综合资管机构。
它的产品线也并非单押主动权益。债券、指数、ETF、固收增强和主动权益共同构成业务版图。
从规模结构看，大型基金公司的基本盘往往更多来自固收和指数化产品。鹏华近年持续扩充科创债ETF、宽基和行业指数产品，说明公司的经营重心并不完全依赖某一位明星基金经理。
但也正因如此，闫思倩的业绩更值得鹏华内部重视。大公司可以靠多元产品线稳定收入，基民却只能承受自己账户里的真实回撤。
公司规模上万亿，不能自动替某只基金的净值表现背书；公司经营赚钱，也不等于每位持有人都赚钱。
鹏华需要回答的，不只是某一阶段为何跑输，还包括三件更具体的事。
第一，同一基金经理管理多只高度相似的赛道产品，是否造成策略拥挤与风险同源。第二，产品出现高换手和大幅风格切换时，投研与风控是否进行了有效约束。第三，面对高波动策略，是否把最大回撤、持仓集中度和风格漂移，以更直白的方式告诉投资者。
这比再造一个明星标签更重要。
对于鹏华基金来说，闫思倩的翻车(仅限于截至2026年8月24日的业绩表现，不代表未来）不仅仅是一个明星基金经理的个人失利。
它暴露了这家万亿巨头在权益投资上的结构性困境：过度依赖少数明星基金经理，过度依赖赛道押注的策略，缺乏足够稳健的投研体系和风控机制。
当“一姐”翻车，整个权益条线几乎找不到第二个能打的产品。如果有欢迎鹏华的同仁在留言区，用数据证明补充。
03
冠军不是问题把冠军当成稳定能力才是问题
市场喜欢造神，因为冠军故事最容易传播。一厢情愿和自我代入，是很多网友最容易干的事儿。
图片来源：AI借助本人照辅助生成，非真实拍摄
基金公司喜欢明星，因为流量最容易转化为规模。投资者也容易把一段顺风期的高收益，误读成可以跨越周期的稳定能力。
闫思倩的经历恰好提醒市场，赛道型基金经理不是不能买，而是必须用正确的方法买。
投资者需要把它当作高波动的卫星仓位，而不是家庭资产的全部底仓；要看多轮牛熊中的回撤与修复，不要只看一年排名；要判断几只产品是否实质持有同一批股票，不能把产品名称不同误以为真正分散。
对基金经理而言，真正稀缺的能力也不是每一次都押中最热赛道。市场上从来不缺敢重仓的人，缺的是在判断正确时赚得足够多，在判断错误时还能让组合留在牌桌上的人。
因此，对闫思倩最客观的评价，不是用一次倒数第一抹掉过去的成绩，也不是用过去的翻倍业绩为今天的回撤开脱。
她证明过自己有捕捉产业趋势和高弹性机会的能力，现在需要证明的是另一半能力，能否控制集中度，能否减少追逐热点式切换，能否让净值在风格逆转时不再自由落体。
期待她的业绩能够配得上她的颜值。
冠军的光环可以靠一轮行情点亮。
穿越周期的信任，只能靠一次次克制挣回来。
对闫思倩和鹏华基金的业绩这个话题，您怎么看？
