日元，又跌回去了。
8月10日纽约外汇市场，日元再度遭到抛售，美元兑日元一度重新突破159日元。
这个数字本身可能并不算特别意外。
真正让市场感到压力的是：就在不久前，日本和美国才罕见联手出手救日元。
7月30日，当美元兑日元逼近164日元的时候，日美两国实施了时隔28年的买入日元协同干预，一度把汇率硬生生从164附近拉回到155日元区间。
9日元的巨大波动，市场当时确实被震住了。
很多人甚至开始猜测：
这一轮日元贬值是不是终于到头了？
结果仅仅过去十来天，答案似乎就已经开始浮出水面。
155→159。
日元又跌掉了4日元左右。
换句话说，这一次日美两国联手干预带来的升值效果，到现在已经被市场吃掉了将近一半。
更值得警惕的问题也随之出现：
连美国一起出手都只能暂时压住日元，接下来怎么办？
从164杀到155，日美联手一度把市场打懵
先看看7月底发生了什么。
当时日元已经跌到1美元兑164日元附近。
这已经不只是“日元有点便宜”的问题。
对于高度依赖能源、食品和原材料进口的日本来说，日元持续贬值，最终都会一点一点传导到普通人的生活成本里。
汽油、电费、天然气、面粉、食用油、咖啡、巧克力、进口肉类……
日元越便宜，进口成本越高。
于是日本终于出手。
而这一次不同寻常的是，美国也加入了。
这是时隔28年再次出现日美买入日元的协同干预。
市场反应非常剧烈。
美元兑日元从接近164的位置，一度被迅速打到155日元区间。
短时间升值接近9日元。
对于外汇市场而言，这已经不是“小波动”，而是一记重拳。
问题是，拳头打出去之后，市场最终还是要回到一个最现实的问题：
日元为什么会跌？
如果这个问题没有改变，那么干预能够改变的，往往只是速度，而不是方向。
为什么砸了这么多钱，日元还是会回来？很多普通人对“汇率干预”容易产生一个误解：
日本政府花钱买日元，日元不就应该一直涨吗？
实际上没这么简单。
外汇市场每天的交易规模极其庞大。政府即使动用巨额资金，也很难长期和整个市场对着干。
汇率最终还是要看资金愿意去哪里。
现在的问题恰恰出在这里。
如果投资者持有美元能够获得更高的利息，而持有日元的收益相对较低，那么全球资金自然更愿意持有美元。
说得再简单一点：
钱会往利息高的地方跑。
而现在市场又开始担忧美国利率可能进一步上升。
根据报道，市场已经开始意识到，美联储（FRB）甚至存在9月再次加息的可能。
这对日元来说不是一个好消息。
如果美国利率继续走高，而日本加息速度又无法同步跟上，日美利差再次扩大，那么市场很容易重新做一件事情：
卖日元，买美元。
所以才出现了现在非常尴尬的一幕。
日本政府刚刚把日元从164拉到155，市场缓过神来之后，又一点一点把它卖到了159。
日本现在面对的，可能是一场“拔河”
这也意味着，接下来的美元兑日元可能会进入一个非常敏感的阶段。
一边，是日本政府明确不希望日元再次出现失控式贬值。
另一边，是市场根据利率、经济和资金回报不断卖出日元。
于是就变成了一场拔河。
市场往160、161甚至164方向拉。
政府则希望把日元往相反方向拽。
问题是，政府可以突然出手一次、两次甚至更多次，但它不可能每天无限制地干预市场。
尤其值得注意的是，汇率干预最强大的地方，其实并不仅仅是“花了多少钱”。
而是威慑力。
交易员不知道日本什么时候突然出手，就不敢肆无忌惮地做空日元。
但是如果市场逐渐形成一种预期：
“政府打下来之后，过几天还是会涨回去。”
那么干预的威慑效果就可能越来越弱。
这才是159这个数字真正值得注意的地方。
它说明市场正在重新试探日本政府的底线。
160，会不会再次成为关键心理关口？现在最敏感的数字，无疑又回到了160。
因为从159到160，只剩下1日元。
但真正的问题不是160这个整数本身，而是日元如果突破160以后，市场会不会再次加速冲击7月底接近164的水平。
如果重新逼近164，那么日本政府将面临非常尴尬的选择：
还要不要再次干预？
不出手，市场可能认为日本已经默认更弱的日元。
再次出手，则意味着需要继续投入大量资金，而且市场会进一步观察：
第二次究竟还能把汇率打下来多少？
所以未来真正值得观察的，不只是“日元有没有突破160”。
而是每一次政府干预以后，日元能够维持多久。
第一次从164打到155，十来天已经回到159。
如果下一次干预后，反弹速度更快，那么问题就会变得更加棘手。
日元贬值，最难受的还是普通家庭汇率市场看起来离普通人的生活很远，其实完全相反。
如果日元重新回到160甚至逼近历史低位，最直接的影响还是进口价格。
日本能源自给率并不高，大量原油、天然气需要从海外购买；饲料、小麦、咖啡豆等也大量依赖进口。
企业当然可以先自己承担一部分成本。
但承担到最后怎么办？
还是涨价。
所以这些年日本人已经非常熟悉一种新闻：
“原材料价格上涨以及日元贬值，因此从下个月开始调整商品价格。”
对于生活在日本的华人来说，感受甚至更加复杂。
拿人民币来日本消费的人，会觉得日本越来越便宜。
但如果你是在日本工作、赚日元，然后要回国消费或者汇钱，感受完全相反。
以前100万日元是一笔相当有分量的钱。
日元持续贬值以后，同样的100万日元换成其他货币，购买力已经完全不同。
这也是为什么日元汇率现在已经不只是金融市场的问题，而逐渐变成日本普通家庭的生活问题。
更难的是，日本也不能为了救日元疯狂加息既然根本原因之一是利差，那么日本央行大幅加息不就行了吗？
理论上没错。
现实却非常困难。
因为日本经济已经习惯了几十年的低利率。
家庭背着房贷，企业背着贷款，日本政府自身更背着巨额债务。
利率上涨，日元确实可能得到支撑，但与此同时，房贷成本、企业融资成本以及政府债务利息都会上升。
尤其现在东京房价已经处于历史高位。
很多家庭贷款七八千万甚至上亿日元买房，如果利率快速上升，月供压力马上就会体现出来。
所以日本现在面临的是一个相当棘手的局面：
日元太弱，进口通胀难受；利率涨太快，国内经济又可能承受不了。
这也是为什么仅仅依靠外汇干预，很难真正解决问题。
