当美国国债从安全资产变成风险资产，一个旧时代的丧钟就已经敲响了。
据英国《金融时报》报道，自美以联合对伊朗发动军事打击以来，中国十年期国债收益率微降至1.81%，而同期美国十年期国债收益率飙升38个基点至4.34%，英国国债收益率更是暴涨70个基点。
《金融时报》在标题中就指出，中国国债成为唯一的战争避风港。
这组数据的杀伤力，远比它表面看起来要大得多。传统金融学教科书里有一条铁律，战争爆发，资金涌入美债避险，收益率下降。
这可以说是半个多世纪以来颠扑不破的剧本——朝鲜战争如此，海湾战争如此，911如此，俄乌冲突亦如此。
然而这一次，剧本彻底反转了。战争打响，美债不但没有被买入，反而遭到抛售。收益率不降反升，而且升得又快又猛。
这意味着什么？意味着全球资本用真金白银投了一张不信任票：我们不再相信美国国债是安全的。这是典型的市场定价，是几万亿美元级别的资金流动所做出的集体判决。
美债
而美债遭受的冲击还远不止于此。
据《财富》杂志报道，2026年美国有大约十万亿美元的国债到期需要滚动再融资，而就在这个节骨眼上，美债拍卖遭遇了三年半以来最差表现。
外国央行在抛售美债，市场需求肉眼可见地萎缩。RSM首席经济学家布鲁苏埃拉斯指出，投资者的担忧包括不可持续的美国财政状况、上升的通胀风险，以及日益增长的战争不确定性。
他还补了一刀：债券市场从未被打败过。言下之意——总统可以发动战争，国会可以继续借债，但最终债市会用收益率告诉你，谁才是真正的裁判。
美国企业研究所（AEI）更是直接发出了灵魂拷问：两万亿美元的年度赤字，加上九万亿美元的到期债务，谁来买单？如果这个问题得不到回答，一场全面的美债与美元市场危机并非不可想象。
英格兰银行
欧洲的情况更加惨烈。英国十年期国债收益率一度飙升至5.07%，创下2008年金融危机以来的最高纪录。
英国国债基准指数单月暴跌近5%，超过一千亿英镑的市值灰飞烟灭。更讽刺的是，这个收益率水平，和2022年特拉斯搞出迷你预算闹剧时的峰值几乎一模一样——区别在于，特拉斯花了45天才把英国债市推到悬崖边上，而这场战争只用了15个交易日。
英国央行的政策预期也来了个180度大转弯：年初市场还在押注2026年降息两次，现在已经变成了加息两次。
欧洲大陆同样没能幸免，欧洲债券收益率飙升至十五年来最高水平。欧央行行长拉加德放出狠话：即使战争引发的通胀只是短期的，欧央行也准备加息。整个西方债市，从华盛顿到伦敦到法兰克福，全线溃退，一片狼藉。
欧盟
而在这场风暴的另一端，中国1.81%的十年期国债收益率，不仅没有上升，反而较2月底还微微下降了一点。当《金融时报》这样的，向来对中国苛刻的报纸，都不得不写下唯一的避风港这几个字的时候，说明一些曾经被认为是天经地义的东西，已经碎了一地。
而一些曾经被低估的东西，正在被重新定价。
