@吟游诗人基德: 看到日元跌上热搜，今天聊聊这个。
这个事情听起来确实恐怖：土耳其里拉是谁都知道的烂货币，通胀 70%、长期暴跌。但布鲁金斯学会的高级研究员 Robin Brooks 表示：日元的实际购买力，已经跌得比土耳其里拉还低了。
查了一下，自 2019 年底以来，全球主要货币里，实际有效汇率贬值比日元还狠的，只有一个 —— 埃及镑。
这就很离谱了，日本不是 G7 吗？不是全球第三大经济体吗？怎么混到跟里拉比烂了？
这个事情简单一点可以拆三层讲
第一层：日本每次用 AWS、刷 Google 广告、买微软授权，都是在” 做空” 自己的货币。
去年日本的” 数字赤字” 干到了 6.46 万亿日元，约合 430 多亿美元。什么意思？日本企业和老百姓高度依赖亚马逊、微软、谷歌的云服务和软件，每付一笔钱，日元就被换成美元汇回美国。
十年间翻了 3 倍多。
更要命的是，这种支出是刚性的。你汇率跌成狗，企业该用的云服务器还是得用，该买的软件还是得买。贬值不仅不减少进口，反而要掏更多日元去换等额美元，这叫” 输入性贬值”。
大家都在说互联网时代，Ai 时代，结果数字化越深，日元失血越快。
（20 年前投资内存的韩国笑晕在厕所）
第二层：日本年轻人正在合法地、持续地、不可逆地把钱往外搬。
不知道农夫小姐们有没有听说过一个词，叫” 渡边太太”，讲的是有些日本家庭主妇炒外汇套利。
过去几十年，她们借零利息的日元换美元吃利差，赚了平仓换回日元，客观上充当了日元急跌时的” 防波堤”。
但现在这帮人老了。日本男性平均 81 岁，女性 87 岁，活跃的 FX 交易者一半在 30 年内就超龄了。
那年轻人在干嘛？2024 年日本政府搞了个” 新 NISA” 免税制度，NISA 原本是鼓励日本人买日本股票免税的，改革后，二十多岁的东京白领开始每月定投几万日元买美股指数基金 —— 标普 500、纳斯达克、英伟达，毕竟人家一直涨，一直涨就一直买。
直接免除 20% 的资本利得税，50% 的钱全部流向海外股市，而且他们不是炒股哦，是真在搞资产配置。按几十年生命周期规划，不会因为汇率波动就卖。
换句话说，以前” 渡边太太” 赚了钱会回来，现在年轻人的钱出去了就不回来了。
（举个例子，之前我们这边有种叫 QDII 的基金，属于给海外投资开的一个合法出海通道，突然越来越火，然后马上就开始限制）
第三层：日本看着账面很有钱，但钱都不回家。
2024 年日本经常项目顺差创历史新高，海外投资收益干到了 40.21 万亿日元，意思就是日本企业赚麻了。
如果你只看这个数字，日元应该涨才对。
问题是，这些利润根本不汇回来。
日本国内利率低得可怜，海外能拿 4%-5% 的收益，跨国公司有什么动力把钱换回日元？老板疯了吗？
2023 年，日本企业留在海外子公司的利润高达 10.57 万亿日元，十年涨了 3 倍。
这就出现了一个荒诞的局面：日本的” 经常项目顺差” 是虚的，外汇市场上真实的日元买盘寥寥无几。账面好看，身体诚实。
所以，这三层金融层面一叠加，日元就崩了。
数字上，每年 6 万亿日元的科技过路费往外流。
人上，年轻人用脚投票把积蓄搬到美股。
资本上，海外赚的万亿利润宁愿在外面吃利息也不回家。
有农夫小姐问了，日本政府出手管一管啊，可是他们现在债务占 GDP 250% 以上，总量超过 1450 万亿日元。你敢大幅加息？国债利息立刻爆炸，房贷利率飙升，227 万亿日元的个人住房贷款马上变成定时炸弹。
所以日本央行只能在” 保汇率” 和” 保财政” 之间二选一，很显然，它选了保财政，让日元充当” 减压阀”，通过贬值来稀释债务的真实购买力。
4 月 30 号那天，日元干到了 1 美元兑 160.72 日元，再次顶到 1990 年以来最低线附近。高市早苗内阁紧急砸了 5.4 万亿日元（约 345 亿美元）进场干预，才勉强拉回到 155 附近。
说到底，日元困局不是什么利差问题，背后的实质是一个数字基础设施被别国垄断、年轻人把钱往海外搬、海外利润不回家、财政被债务绑架的真实处境。
那么对我们来说，能涨点什么经验呢。
第一，一个国家的货币强弱，最终看的不是你 GDP 排第几，而是你的产业链有没有自主定价权。
第二，当” 赚了钱不想回家” 成为一个经济体的常态，账面顺差再多都是纸面富贵。
